一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营业收入67.10亿元,同比增长3.41%;归母净利润5,438.36万元,较于2015年的-3.74亿元,实现扭亏为盈;每股收益0.08元。
   
二、分析与判断
   
业绩大幅增长,供应链整合助毛利率提升
   
公司业绩增长的主要原因包括:1)加强供应链管理,提升商品竞争力,着重于优化消费者购物体验,注重提高人效、坪效、费效;2)2015年并购的久爱致和等三家公司于2016年并表,贡献利润;3)转让长沙中泛置业有限公司19.50%的股权增厚收益;4)计提和昌(福建)房地产开发有限公司、长沙武夷置业有限公司减值准备。另一方面,受益于直供/产地直采、提升统采占比、自有品牌开发,以及超市生鲜商品精细化管理,公司2016年综合毛利率升至21.61%,同比增加了1.14个百分点。三项费用率合计21.15%,同比减少2.81个百分点,主要由于2015年闭店加大费用,以及2016年降租和提高人效等。我们认为公司未来或将继续加强供应链整合,进一步提升竞争力。
   
布局新零售业态,顺应消费升级趋势
   
公司于2015年底推出了全新业态“邻聚”社区生活超市,依托自身供应链优势,建设集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台,吸引了众多追求品质、时尚等购物体验的消费者。此外,公司正积极筹备集餐饮和生鲜零售于一体的海鲜餐厅“新华都海物会”,定位为新型专业社交餐饮业态,即:以餐饮为主、售卖食材为辅,而核心在于社交平台。海物会有望与公司旗下多种业态融合发展,形成引流效应。我们认为公司未来或将进一步深化布局“邻聚”、“海物会”等新零售业态,顺应消费升级趋势。
   
深耕电商代运营领域,线上线下融合发展
   
公司于2016年1月完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家公司的全资收购。三家公司共同形成了集合电商运营服务、互联网全渠道销售,以及定制产品互联网全渠道销售的完整业务组合,可以满足不同客户或同一客户不同阶段的个性化需求。该收购有助于公司完善在电商领域的布局,将自有资源与三家公司的互联网思维、大数据优势结合,推动线上线下融合发展。我们认为未来三家公司将继续发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势,助力公司扩大线上销售规模和品牌影响力,同时贡献业绩。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司积极布局新业态,顺应消费升级趋势。深耕电商代运营领域,形成新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.13/0.16/0.21元,对应PE为63/51/39倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
新业态拓展不及预期,电商代运营表现低于预期。