首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司深耕福建地区商贸零售,业态涵盖超市、百货和体育零售,拥有门店 95家,包含超市 83家、百货 6家、体育 6家。公司 2019H1集中关店 48家(超市为主),短期业绩阵痛,静待调整到位后续发展。预计公司 2019-2021年 EPS 为-0.16/0.07/0.13元,参考行业,给予公司 2019年 0.6倍 PS 估值,目标价 5.5元。
   
集中调整门店结构,为后续增长蓄力。2019H1实现营收 30.02亿元,同比下降 12.40%,归母净利润-1.21亿元,上年同期 0.07亿元,同比转亏。主要系公司关闭 48家门店(其中超市 44家)产生的赔偿损失、装修长摊余额一次性摊销损失等约 1.61亿元影响,期间费用率达 25.4%,较 2018年 H1升高 4.3pct。此前在超市业态新模式扩展过快,新门店盈利欠佳,2019年以来,公司通过调整亏损且扭亏无望的门店、处置亏损业务等系列措施改善经营状况。
   
试水新零售,调整再出发。公司 2019H1线上第三方平台 GMV5.02亿元,多年来持续挖掘电商业务潜力。新华都 2017年试水与阿里合作开发新零售业务,合作设立了福建新盒网络科技,持股 50%,2018H1福建新盒亏损加大, 2018年 9月公司转让其持有的 40.5%股权, 2019年 6月,新华都再将其持有新零售品牌“海物会”51%股权以 1元转让,新零售仍处于各种模式并行试错阶段,初期培育成本较高,公司及时调整,静待后续新发展。
   
催化剂:门店优化“做减法”见效、新业态新发展风险提示:区域零售市场竞争激烈,新零售亏损加大